最近两年，无论是业界的研究还是学界的研究都是被动的，宏观上来讲的话，我感觉是一篇非常有价值的文章，清华大学的教授做的中国资产的回报率的测算，这篇文章我认为非常有启发性，甚至可以说是里程碑式的一个结论式。

　　债务/非金融上市公司EBITDA(可近似理解为经营现金流)13—14倍，2007年这个数据是7.7倍。如果融资利率算7%，意味着企业全部经营现金流智能用来支付利息负担，这显然是不可以持续的(智能靠债务快退上升支持)。

　　20多年中国的投资回报率显然是一个下台阶的态势，然后到2000年后，国家逐步走向密集型的方向后，可以看到投资开始下台阶，总体来讲还可以，2001年中国搭上了全球化的末班车，中国入市了，享受的全球化最后一次的，中国是最大的收益者，对冲了投资汇报的影响，总体的回报率还可以，2000年到2008年投资的汇报稳定在8%—10%左右，到2009年以后，全球化红利泡沫破灭后，发现没有这个支撑的时候，中国的投资回报率自动的下滑，这种下滑可以说是崩溃式的。