首先我想谈一下我对今年这6个月整个宏观政策的看法。

　　个人体会：我们依然在“水多了加面，面多了加水”的框架中。未来面临下一步政策选择。好的政策，系统性存量调整政策开始动手术(大思路);坏的政策是(老套路)，短期企稳后，又开始加操心加杠杆速度，收紧货币，“水多了加面，面多了加水”，存量越来越大。

　　当资本回报率越来越衰弱，资产周转率(货币流通速度)越来越慢，整个杠杆将越来越靠央行来维持，利率也靠银行维持。

　　只有改革资金分配的效率(存量经济的调整)，才能恢复增长，才能解脱洋行。但多数人希望的是：央行提着自己的头发带我们离开地球。

　　资本回报率衰退证据(潜在)。中国经济下行的压力主要来自于供应链，潜在生产水平狭义是劳动力生产力衰退，关键是资本回报率的下降。简单通俗的讲投资有没有风险?我们要找一个好的项目，好的资产，对我们市场来讲越来越不好。