方正证券21日发布报告称，11月汇丰中国制造业PMI初值降至50.4，再结合11月上旬重点电厂日均耗煤数据来看，预计11月工业增加值增速可能会有小幅回落，经济增速也可能已经进入缓慢下降区间。

　　汇丰银行21日发布的最新数据显示，11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.4，低于市场预期的50.8，也低于上月终值50.9.对此，报告指出，11月初值样本数据收集于11月12-19日期间，而且样本企业数量也远小于官方PMI，因此用该数据来解读国内整体制造业运行状况，有可能会产生一定程度统计上的偏差干扰。但其分项的结构性显著变化，以及有较大幅度变动的分项，这些方面还是需要引起注意。

　　报告进一步指出，从其分项数据来看，11月汇丰PMI初值反映的制造业经济状况与10月官方PMI十分相似，即生产销售仍较稳定，但需求有减弱迹象，购进与产出价格数据仍进一步偏弱，企业补库存行为也更趋谨慎，会限制着未来工业产出的进一步改善。

　　从生产销售端来看，产出指数进一步上升，显示生产扩张较为稳健;在此背景下，产成品库存指数降至50以下，显示产品销售状况依然处于稳定改善状态。

　　但从订单需求端来看，新订单指数有所回落，新出口订单指数大幅降至50以下，显示订单需求有走弱迹象。

　　而针对11月中国外需是否会如新出口订单显示的那样显著下行的问题，报告分析，从高频的出口集装箱运价指数以及沿海散货运价指数来看，11月中上旬外需表现相对平稳，不过BDI(波罗的海干散货指数)有所减弱，外需可能仍然处于偏弱状态，但基于低基数原因，11月出口增速可能会出现小幅上升。

　　从库存方面来看，产成品与原材料库存指数均降至50以下，且采购量指数也有所回落，显示虽然生产销售状况较为稳健，但企业主动补库存的意愿却更趋谨慎。

　　从价格数据方面来看，购进价格与出厂价格指数均继续下降，进一步印证需求的走弱迹象，11月PPI环比向上动力依然不足，甚至有可能落入负增长状态。